4. 構造的成長テーマ — 労働人口増加と新興国経済¶
iTrust の根幹テーマは「労働人口増加国への厳選投資」である。本章ではこのテーマの論理と数値根拠、既存PFとの関係を整理する。
4.1. 経済成長の好循環¶
労働人口の増加は単なる労働供給ではなく、以下のサイクルを通じて経済を活性化させる。
4.2. 2026年実質GDP成長率予想 (IMF)¶
区分 |
2026年実質GDP成長率予想 |
|---|---|
新興国 (労働人口増加国) |
3.7% |
新興国 (労働人口減少国) |
2.4% |
先進国 |
1.6% |
労働人口増加国は減少国比 +1.3pt、先進国比 +2.1pt のプレミアムが期待されている。
4.3. 組入国構成と除外国の論理¶
主要組入国 (2026年3月末時点)
国 |
構成比 |
|---|---|
ブラジル |
23.0% |
インド |
17.7% |
南アフリカ |
17.4% |
メキシコ |
9.4% |
除外国: 中国・台湾・韓国・ロシア (労働人口が減少に転じているため)
一般的な MSCI/FTSE エマージング指数では中・台・韓 で約60% を占める (出典: ピクテ社 iTrust新興国株式 月次運用レポート 2026年3月末時点) ため、iTrust は構成銘柄レベルで全く別物となる。
直近のリバランス: 経済情勢・バリュエーション・流動性を総合判断し、中東 (サウジ・UAE 等) を引下げ、ブラジル +5.0%、インド +4.6% へシフト。
4.4. バリュエーションの整合 — 成長と割安の両立¶
資産クラス |
予想PER (2026年3月末) |
|---|---|
iTrust 新興国株式 (労働人口増加国) |
9.5倍 |
新興国株式 (一般) |
11.8倍 |
先進国株式 |
18.4倍 |
インド株式 |
19.4倍 |
米国株式 |
19.9倍 |
世界情報技術株式 |
21.4倍 |
高成長期待にもかかわらず、iTrust の予想 PER は他カテゴリと比べ顕著に割安。
過去5年実績: iTrust +137% (年率 19%) vs 新興国株式一般 +75% (年率 12%) — 大幅アウトパフォーム。
4.4.1. 過去5年累計リターン推移 (主要指数比較)¶
過去5年累計リターン推移 (2021年4月末〜2026年4月末, 円ベース, 2021年4月末=100)
5年累計リターン (円ベース):
ファンド/指数 |
累計リターン |
2021/04→2026/04 |
|---|---|---|
iTrust新興国株式 |
+143% |
100 → 243 |
MSCI EM (EEM) |
+70% |
100 → 170 |
MSCI ACWI |
+120% |
100 → 220 |
S&P500 (SPY) |
+150% |
100 → 250 |
4.4.1.1. 5年累計リターンの読み取り¶
iTrust は MSCI EM (新興国一般) を大幅上回る (+143% vs +70%)。労働人口増加国厳選の選別効果が現れている
iTrust は MSCI ACWI (世界株式) も上回る (+143% vs +120%)。グローバル市場全体に対して相対優位
iTrust は S&P500 にはわずかに及ばない (+143% vs +150%)。直近5年は米国大型株が突出して強い局面で、円ベースでは円安効果も加わっている
2024年〜2025年は iTrust が一時下落 (181 → 174) する局面があり、ボラティリティが他指数より大きい点も読み取れる
4.4.1.2. データソース・換算方法¶
iTrust新興国株式: ピクテ・ジャパン公式ファンドページの基準価額時系列 JSON (
https://www.pictet.co.jp/fund/iemereq/のチャートデータエンドポイント、分配金再投資後)、月末値で集計、アクセス日 2026-04-30EEM (iShares MSCI Emerging Markets ETF): Yahoo Finance 月次終値、アクセス日 2026-04-30
ACWI (iShares MSCI ACWI ETF): 同上
SPY (SPDR S&P 500 ETF): 同上
USDJPY 為替レート: Yahoo Finance 月次終値、アクセス日 2026-04-30
円換算: USD建ての ETF 価格 × USDJPY レート = JPY換算価格。各指数を 2021年4月末 = 100 として正規化
ETF は実物投信ではなく米国上場 ETF を指数のプロキシとして使用 (信託報酬控除前のため、実投信のリターンとは僅差で異なる)
過去のパフォーマンスは将来の運用結果を保証するものではない。本グラフは円ベース換算で iTrust 採用判断の参考情報として提示するものであり、特定の投資対象を推奨するものではない。
4.5. 既存PFとの関係 — 成長ドライバーの分散¶
既存PFの中核 (S&P500/全米VTI) は「企業の生産性向上・テクノロジー覇権」軸の成長
iTrust は「人口動態変化」軸 — 全く異なる成長ドライバーへの分散になる
米国も移民流入により労働人口は緩やかに増加中だが、PER 19.9倍と割高水準
iTrust 採用は「成長ドライバーの分散」+「割安資産への置き換え」の二重の意味を持つ
4.6. 注意点¶
インド (17.7%) は本ファンド組入国でも PER 19.4倍と割安ではない (国別では割高側)。組入比率の動向に注意
為替リスク (BRL, ZAR, MXN の変動) が円ベースのリターンを大きく振らせる
「労働人口増加」は20-30年スパンの構造変化であり、短期的な経済指標と必ずしも一致しない
各国が労働人口増加局面を脱した後 (人口ボーナス終了後) のリバランスは運用会社の判断に委ねられる
4.7. 本章のまとめ¶
労働人口増加 → 資本流入 → 生産性 → 消費 → 再投資 の好循環は IMF GDP 予想にも反映 (3.7% vs 1.6%)
iTrust は中・台・韓を除外することで、一般 EM 指数と全く別の構成
「成長」と「割安」が両立 (予想PER 9.5倍, 過去5年 +137%)
既存PF (米国株・ゴールド・日本資源株) と「成長ドライバー」が異なる